在市场此次暴跌中，量化交易和做空行为被很多人认为是助推器。华尔街的几位大佬呼吁美国政府限制做空。但做空者应该被指责吗？
在市场恐慌、众人蒙难时，逆势赚钱的人往往被视如仇雠。2008年次贷危机中做空房贷衍生债券的“大空头”如是，这一次市场的暴跌更是被归咎于空头们的投机。
然而who cares，“做空的利润实在太过巨大，我无法不去收割！” 有新债王之名的双线资本创始人、首席执行官冈拉克在上周如是说。
标普500指数从2月19日的高点3393点到3月19日的2319点，下跌了31%。美国金融技术和分析公司S3 Partners最新数据显示，美国空头在这一个月的账面利润为3436.7亿美元（约合3.4万亿人民币）。
这场疫情引发的金融风暴，注定将被进行各方面的报道和文艺刻画，尽管在前瞻性、技术性、创新性上，空头们远比不上次贷危机中的那帮同行。
鲨鱼们醒来了
要看懂空头们的火中取栗，首先要了解这几个知识点。在A股市场中，投资者基本只有靠股票上涨来获利，有一个约定俗成的套路，分析师们写研报都是看多，如果要表达看空意见，那么就选择沉默。
不同于A股，美股市场中金融工具丰富，做多（long）和做空（short）都被允许的，最常见的工具就是期权（future），如果看跌市场，那么就买入一个在未来时间点的低价交易的期权。在市场下跌中，做空也能赚钱。
数据来自老虎证券
上图是美股道琼斯指数的涨跌图，自2009年开始，美股就开启了长达10年的大牛市，空头们无用武之地。空头咨询公司Off Wall Street的所有者马克·罗伯茨（Mark Roberts）说：“有些人很长一段时间没有投资对冲基金了。”“人们认为卖空是浪费时间。”
然而，当欧美国家还没有把新冠肺炎病毒（Covid-19）当回事的时候，一小撮空头嗅到了机会。Stanphyl Capital Partners的卖空者马克·斯皮格尔（Mark Spiegel）自今年1月以来一直关注冠状病毒：“当看到这种冠状病毒在中国爆发，我判断这里也将有严重疫情，一定会发生。”
图片来自abc news，数据截至当地时间时间24日
斯皮格尔在纳斯达克持有“非常大”的空头头寸，因为该指数中的大多数公司的供应链都遍布亚洲。
随后发生的事情，不必赘述，美股自历史高位暴跌逾30%。空头们在暴跌中赚钱赚到恐慌。
狙击要精准
空头们脍不厌细，不仅瞄准普遍性大恐慌，更要用外科手术式的精准操作谋取更大利益。
斯皮格尔认为，最好的做空选择应该是Russell 2000指数，它是美国公司的“最纯粹的化身”。后来的行情走势证明，他是正确的。道琼斯指数从1月的历史高位29,568.60到本周一的18,213.65，跌去了38.4%；Russell 2000从1月的170.559高位到本周一的低位95.69，跌去了43.9%。
道琼斯工业指数与罗素2000指数涨跌对比。黄色为道琼斯，蓝色为罗素2000. 数据来自老虎证券
华尔街咨询公司（Off Wall Street Consulting）也采取了有针对性的方法，鼓励客户关注个别的做空机会，而不是指数范围内的shorts：“随着时间的推移，我们已经证明了良好的选股能力，不是仅仅做空市场，而是将胜过市场。”
DoubleLine Capital首席执行官、被称为“新债王”的冈拉克(Jeffrey Gundlach)的观点更有意思，他似乎发现了另一个市场流动性指标。他观察的不是利差或美元创纪录的飙升，他发现“蓝筹股”——长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股——的恐慌性报价更值得关注：
“仿佛我们需要寻找更多流动性缺失压垮资产价格的证据似的，今天我收到了蓝筹股（虽然不是所有蓝筹股）的恐慌性报价，它们的价格大跌。”冈拉克点名了波音公司，“我不认为政府救助那些股价处于历史高位且过度杠杆化的公司能解决问题”，在过去的十年里，这家航空业巨头斥资数百亿美元进行股票回购，回购资金大部分来自债务融资，如今却要求获得600亿美元的救助。
空头有罪吗？
美股的恐慌性杀跌中，卖空者借入股票并出售它们，以期以较便宜的价格买回股票并将差额收入囊中。在电影《大空头》中，瑞恩·高斯林（Ryan Gosling）扮演的衍生品销售者，四处兜售押注自己老东家要垮的产品，而那些大行代表的利益正是美国房贷抵押证券（MBS）基础上衍生金融的繁荣。美国的房地产市场和金融市场垮了，他才能赚钱。
美国金融技术和分析公司S3 Partners最新数据显示，美国空头在这一个月（2月19日到3月19日）的账面利润为3436.7亿美元（约合3.4万亿人民币）。活跃的做空行为覆盖80%的行业，卖空增加最多的行业是技术服务业，其次是医疗保健服务业。卖空交易量增幅最高的公司包括苹果、微软、McKesson Corp、Visa Inc、摩根士丹利（Morgan Stanley）、迪士尼（Walt Disney）和康卡斯特（Comcast Corp.）
在市场此次暴跌中，量化交易和做空行为被很多人认为是助推器。华尔街的几位大佬呼吁美国政府限制做空。但做空者应该被指责吗？
在一些机构已经开始限制做空行为时，英国监管机构FCA（Financial Conduct Authority）昨天站出来表示，没有证据表明卖空助长了近期的下跌，正在与美国、欧盟和其他地方的国际同行合作，使市场保持开放和有序。
“在确定任何防止卖空的干预措施是适当的之前，需要仔细权衡这些收益的损失。”市场的基础参与者——许多投资和风险管理策略都依赖于调整“多头”和“空头”头寸的能力。这使广泛的普通投资者受益，包括公司和当地政府雇员的退休金。
FCA强调，“我们还注意到，卖空是提供流动性的关键基础。”（Short selling is a critical underpinning of liquidity provision. ）
空头鸣金收兵
“新债王”冈拉克做空赚钱已经赚到恐慌。冈拉克在上周三发推特称：“这么多年来我第一次不再持有任何一只美股的空头仓位。今天下午2点37分，我平掉了最后的三个空头头寸。盈利太多了，以至于不落袋为安都不行了。市场恐慌是显而易见的。”
不少空头也已经开始获利回补。S3 Partners此前的数据显示，微软和苹果公司是空头回补最多的公司，分别已经回补了14.7亿美元和13.9亿美元。
而就在当地时间周二，美股、欧股、黄金等资产终于暂歇恐慌，出现大涨。
原因是，美国2万亿美元刺激计划接近达成协议，另外G7集团联合表态将不惜一切代价恢复信心和经济增长。据媒体报道，美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元，其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。
中信建投证券认为，当前，市场恐慌情绪主要来自于全球疫情的蔓延，随着美国以及欧洲国家政府开始意识到疫情的严重性，并先后执行较为严格的管控措施，金融市场也有望在情绪恢复下逐步复苏。
尽管一次大涨还不能说市场已经筑底，但可以确定的是，空头们短暂的历史性机遇基本告一段落。
参考资料：
https://www.institutionalinvestor.com/article/b1kqnnw61nlkrn/As-Markets-Plunge-Short-Sellers-Make-Hay
https://www.straitstimes.com/business/economy/us-market-sell-off-brings-short-sellers-nearly-500b-profit