“这是我第一次为一档综艺节目炒股。”长期围绕传媒板块投资的霍非错过了低位买入机会，连连叹息，在周一下午实在忍不住买了一手（100股，目前市值约6000元）芒果超媒，“点太高又不敢进，就买一手凑个热闹看看曲线。”

观众们为了《乘风破浪的姐姐》蜂拥购买芒果TV会员，二级市场投资者的追捧也让其所属上市公司芒果超媒暴涨。周五的热情到周一不仅没有淡去，反而更加强烈，盘中将芒果超媒股价推至接近涨停。截至收盘，公司市值已超过1000亿人民币，创下历史新高。

这是很典型的视频流媒体增长逻辑，一个爆款的自制项目就像分级火箭的推进器，接力将公司送上一个新的阶段。

而关于芒果超媒本身，也有太多侧面可以观察：

即便在流媒体时代，节目的档期安排也很重要；在视频网站纷纷以会员数为指标时，会员收入的水分其实需要仔细算算账；一般情况下，视频网站的会员业务和广告业务此消彼长，而芒果TV以综艺见长的深度植入模式，很大限度地保证了广告收入的堡垒；芒果在内容投资额度方面，跟爱奇艺腾讯相去甚远，以往它被看成是“小而美”，而芒果的“低成本”在于背后湖南广电系的输血。作为国内唯一盈利的视频网站，芒果其实是一个非典型的中国流媒体案例。

试计算《乘风破浪的姐姐》对芒果TV的价值

让平均年龄30+的“姐姐”们组团出道，这个创意在很多方面都让观众感到意外，用“选秀”的规则将已经有地位的明星拉下神坛，重新评判；给了娱乐圈系统性不公平下“缺乏机会”的中年女演员一个单独的舞台，关注成熟女性之美等等。

《乘风破浪的姐姐》带来的话题度席卷中文互联网。截至发稿，#乘风破浪的姐姐#微博话题阅读量已达70亿次。豆瓣条目5万人评分8.5。而这些热度给芒果TV这一独播平台带来了多少直接流量呢？

芒果TV在APP Store的总榜排名从80名开外迅速攀升至第2位。

截至15日下午《乘风破浪的姐姐》首期节目（上下集）累计播放量已突破1.5亿，仅VIP可观看的下集播放量为6300多万。财报数据显示，2020年一季度，芒果TV有效会员数已超过2500万人。保守估算，《乘风破浪的姐姐》为平台拉动的新增会员数在千万级别。

如果按照芒果TV的续订月费15元来计算，《乘风破浪的姐姐》或能一举给平台带来亿元规模的会员收入。但考虑到视频网站难以避免的数据注水现象、各种会员优惠政策，实际会员收入难以准确测算。比如，笔者通过芒果TV在安卓系统中提供的“快应用”中购买会员，首月仅需1元。

据目前网络爆料剧透出的规则，《乘风破浪的姐姐》公演淘汰采用的是现场投票而非“粉丝pick”，相较爱优腾选秀节目的粉丝互动规则，这一定程度上舍弃了捆绑拉新。不过，后续会员增长更大的驱动力还在节目内容本身。

这一节目的上线时间也经过充分考虑。芒果超媒管理层此前在与机构交流中表示，竞争对手档期集中在6-7月份，芒果TV的项目会在5月中下旬上线，档期比竞争对手提前差不多1个半月。而《乘风破浪的姐姐》最终在6月12日低调上线时，爱奇艺的《青春有你2》落幕，腾讯视频的《创造营2020》乏力，也算是一个尚佳的档期。

芒果TV的女性受众基本盘一向稳健，《乘风破浪的姐姐》项目成功实现了扩圈层。“浪姐”豆瓣专组此前流传未经证实的一则消息，这一项目在内部原本的评级只是A级，制作《花少3》的吴梦知团队码盘推动，评级最终达到S+。如今《乘风破浪的姐姐》幕后阵容包括总导演吴梦知，晏吉、明艾晴、凌晟三大制片人团队坐镇，被业内视作为芒果TV迄今最具爆款相的节目。

《乘风破浪的姐姐》的招商能力强大，赞助品牌数量已达13个，超过同期选秀节目《青春有你》第二季（5 个）、《创造营 2020》（11 个）品牌数。东吴证券认为，综艺节目一般具有延续性，后续招商有望持续创新高。而据开源证券预测，《乘风破浪的姐姐》单一节目或贡献广告收入4.55亿元。

芒果TV所属上市公司芒果超媒今日盘中一度接近涨停，两个交易日内暴涨13.33%，市值已达1069亿元。做一个简单的数据对照，作为A股传媒板块市值最高的公司，芒果超媒目前的市值已是万达电影的2.8倍。

一档综艺节目两天内撬动了139亿市值。

湖南广电输血、网红带货，芒果超媒的盈利很难复制

在中国的长视频网站中，芒果超媒的背景特殊，也正基于此，在同行仍在大规模烧钱争夺用户时，芒果TV早早实现盈利。芒果超媒2019年营收125.01亿元，归属母公司净利润11.56亿元，芒果TV所在的互联网视频业务板块贡献4成营收。

今年疫情期间，芒果TV的增长很可观。据QuestMobile报告，春节假期前后，芒果TV 的用户规模和人均使用时长都显著增长。一季度财报则透露，芒果TV有效会员数已超过2500万人。

芒果TV难以被复制，在于背后有湖南广电的扶持。芒果超媒能以较低的成本从湖南卫视手上采购版权。2017年芒果TV与湖南卫视签署协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV，三年合计还不足20亿元。

此外，芒果超媒倾向于自制内容以降低成本。原创内容的成功推助了平台的崛起。1500人的自有内容制作团队，生产出了《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》等爆款综艺系列。2019年，芒果超媒的互联网视频业务成本为34亿，占营业总成本的36.14%；对比爱奇艺，2019年的内容成本高达222亿元，因为大额的内容投资，全年运营亏损93亿元人民币。

而在收入方面，芒果超媒背靠湖南广电，受益于其招商能力。据西部证券分析，2019年芒果TV单个自制综艺品牌赞助商平均数量约为3.4个，高于2018年的2.9个，也优于腾讯、爱奇艺和优酷。

在视频网站常规的会员、广告收入之外，芒果超媒在内容版权授权收入和媒体零售方面的收入占比也不低，分别达到31%和16%。

另有一点值得关注，湖南广电系在短视频时代很早就入局MCN行业，推出了“张丹丹的育儿经”等短视频大号，进驻抖音、快手、淘宝直播等平台，通过广告和电商带货变现。芒果超媒作为湖南广电旗下的上市公司，在去年也推出了一个“大芒计划”，旨在切入红人带货领域。

芒果超媒管理层对券商机构表示，快乐购要求进行新业务布局，媒体电商与芒果TV（旗下芒果好物）相互协同，会在今明两年体现，芒果好物今年内部KPI是5亿以上，明年预计达到10亿规模。不过，这一业务目前还未有突出的贡献。

而2021年和2022年对芒果超媒来说将是一个关键的发展时期。今年过后，芒果超媒重组上市的业绩对赌期就结束了，与湖南卫视签订的三年内容购买协议也将到期。就在上个月，湖南广电公示换帅，做过《超级女声》、后来管理卫视广告经营的张华立将接棒。据招商证券，芒果管理层与投资机构交流时称，“华台风格比较创新，总体思路清晰，就是做强芒果平台。”“到20年12月31日，确保3000万会员数，21年和22年暂时没有指引，最近两年是芒果TV发展的关键时期，6月份会就超媒未来2-3年发展开战略布局会，对赌期结束后就会按照新战略执行。”

芒果超媒去年开始，内容制作预算就在不断提升，除了综艺，在影视剧方面的投入大幅增加。综艺制作团队今年会达到20个左右；影视剧原本只有两个制作人，今年则挖了《安家》的制作人，将达到6-7个自有制作团队。

根据上市公司业绩对赌的一贯套路，不乏对赌期刚过，业绩就骤然滑坡的例子。摆在芒果超媒面前的考验是，与湖南卫视上一轮合作告终后，新协议将多大程度倾斜上市公司；成本规模提升后，“小而美”的盈利能否持续；新开辟的内容电商战略，能否在激烈的竞争中达到预期？

这些问题都有待芒果超媒本月的战略布局会予以解答。