像ARM这样拥有底层技术的平台，牵一发动全身，因此这场交易注定是资本、国家力量、公众舆论的大型角力格局，而中国是一道绕不过去的坎。
自9 月 14 日，英伟达宣布以 400 亿美元从软银手中收购英国芯片设计公司ARM起，这起全球最大的芯片收购案其实刚刚拉开序幕，之后，这项交易将面临英国、中国、欧盟和美国等地监管部门的审批，预计会耗时 18个月。
如果交易完成，英伟达将成为新一代的世界级半导体巨鳄，远超英特尔。但黄仁勋（英伟达创始人）信心十足地表示将“打造人工智能时代的最先进计算机公司时“，另一边，ARM的上千家合作伙伴内心忐忑，他们担忧这家为 90%的移动硬件提供基础架构的平台，在英伟达进入后，会失去”中立性“，从而使那些与英伟达业务存在竞争关系的公司，处于不利地位。
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这其中既包括英国下游厂商，更包括华为在内的数百家中国厂商。
芯片行业上下游关系紧密，生态层层渗透，特别是像ARM这样拥有底层技术的平台，更是牵一发动全身，因此这场交易注定是资本、国家力量、公众舆论的大型角力格局---英伟达希望通过ARM搭建竞争壁垒；英国担心技术安全和就业流失；中国顾虑竞争对手趁虚而入。
在中国，它很可能是一场不被祝福的“婚姻”。
中国的X Factor
全现在采访的多名并购从业者及律师都认为，这起并购案中，中国是一道绕不过去的坎。
图/ARM 投资人孙正义 来源/视觉中国
那么，为什么一家美国公司收购一家英国公司，需要中国有关部门的审查？
根据中国《反垄断法》和商务部发布《关于经营者集中申报的指导意见》规定，经营者集中只要在全球年营业额合计超过100亿人民币，并且至少两家经营者上一年度在中国境内营业额超过4亿人民币，那么必须向中国商务部申报，进行反垄断审查。
也就是说，各国的反垄断法令在“域外”也要体现效力，主要是为了控制重大跨国并购案对其国内市场产生消极影响。
而英伟达和ARM两家企业的重要消费市场都在中国。英伟达在2020财年营收109亿美元，中国大陆占22%；ARM在2020财年营收19亿美元，其中20%来自中国。显然， 这两家企业属于《反垄断法》要审查的“经营者”范畴。
软银曾在2018年透露，中国设计的所有先进芯片中，约有95%是基于ARM技术，中国还贡献了ARM总销售额的20%。
除巨大的商业利益之外，观照今年以来的中美关系局势，要中国监管部门同意收购ARM，出身美国的英伟达很可能付出比当年高通收购恩智浦更大的努力和让步。英伟达预计审批过程可能长达18个月。
从技术角度，ARM的特殊地位也决定着，这起并购案面临质疑。目前芯片产业链中，ARM的角色可以说无法被取代。
ARM提出了基础的CPU架构，通过授权的方式给予其他芯片公司进行具体开发，并从中获取授权费用，且会在每个芯片生产之后，抽取一定的版税。ARM的主要竞争力来自于自身的处理架构和配套的参考设计、开发工具和生态系统等。
图/ARM 合作厂商 来源/视觉中国
特别是在智能手机市场，华为海思旗下的麒麟、鲲鹏系列芯片，也都基于ARM构架，华为麒麟芯片，就是架构在ARM V8的基础上。
如果说高通、华为、苹果等公司等是针对特定用户领域和场景来设计和开发芯片，ARM则是提供最底层的架构，供给开发者自发设计。ARM在全球授权合作伙伴超过1000个，是很多大中智能手机、硬件生产商的架构源头。
“在智能手机芯片市场上，没有商家可以替代ARM的地位，可以说牵一发动全身。” 志阳科技创始人，科技评论人宫非向全现在提到。
而一旦收购完成，很多英伟达直接或者间接的竞争对手。比如华为、英特尔，会担心ARM能否对英伟达的竞争对手一视同仁，进而认真考虑采用 RISC-V 和 MIPS 其他 CPU 架构的可能性，虽然他们在手机领域没有ARM那么成熟。
芯片行业是一个整体生态系统，上下游任何两个主要竞争者的并购，都可能对系统造成重要影响。
据《经济观察报》等多家媒体报道，9月15日，芯片断供后，华为海思智能手机芯片几乎已经到了断货的边缘。高端芯片方面，受到台积电无法代工的限制，高端麒麟芯片已经很难生产。有业内人士认为，如果ARM与华为合作受到影响，会直接关系到麒麟芯片的研发进度。华为断供的窘境前，芯片行业的稳定性对中国市场更为重要。
图/华为遭遇断供 来源/视觉中国
基于类似的顾虑，美国也曾以“反垄断”为由拒绝过多起芯片领域的并购案件。
最知名的案例发生在2013年，全球最大的芯片设备制造商应用材料公司（Applied Materials Inc）宣布，以93.9亿美元收购日本芯片设备制造商东京电子（Tokyo Electron Ltd）株式会社，该交易全部以股票形式进行，合并后的新公司市值将达290亿美元。
但2015年，这场芯片设备制造行业老大与老二的收购大案被迫中止。美国司法部的意见是，两家公司协商后向各国相关监管机构所提出的救济方案，并不足以弥补合并后可能带来的竞争损失。此案不了了之后，有报道透露，收购失败背后，一个重要原因是英特尔等美国芯片中下游企业在其中游说，因为它会直接影响到制造设备的成本，进而影响中下游厂商的议价能力和发展。
影响胜于“高通对恩智浦收购案”
当芯片巨头交易遭遇中国市场， 业内很多人想起了2019年的“高通对恩智浦收购案”。
2019年，全球最大的无线半导体供应商高通，宣布要收购总部位于荷兰的全球最大汽车芯片制造厂商恩智浦，此案一度也被称为最大规模芯片收购案。
恩智浦是一个很好的收购标的。早在2015年，恩智浦收购美国飞思卡尔，拥有了可以搭载无人驾驶的先进技术，总市值超过400亿美元，牢牢占据行业第一。
这笔收购价一度从380亿涨到了440亿。美国、俄罗斯、欧盟、韩国在内的其他8个国家和地区的监管机构都已经通过审批，但中国商务部没有通过审批。
根据当时国家市场监管总局发布的公告，对高通最新提交的附加限制性条件方案进行了市场评估，以确定该方案能否有效减少集中对市场竞争产生的排除、限制竞争影响。最终评估结果表明，高通的最新方案不能解决竞争关注。
最终，交易拖延了20个月，宣告失败。
高通为此向恩智浦支付了高达20亿美元的分手费。恩智浦日子也不好过，就在等待收购结果期间，老对手英飞凌收购了另一家车用芯片的巨头——美国赛普拉斯，一举回归行业第一。
对于“高通收购恩智浦”案，很多业内人士表示惋惜。一位参与过多起芯片行业并购案的反垄断行业资深律师向全现在表示，高通最后放弃收购，原因之一是自身面临着重大资金压力，收购时间一再延长到22个月，对高通自身消耗极大，市场信心受到不良影响。
图/英伟达CEO黄仁勋 来源/视觉中国
这起案例无疑为英伟达敲响了警钟，虽然黄仁勋为未来的英伟达规划了一个美好的的AI芯片蓝图——Arm 架构 CPU 在云端服务器的成长性，是对英伟达擅长的 GPU（图形处理器） 的完美补充。他也强调英伟达有足够稳定的资金链，保障收购进行，但是如果收购时间不断拖长，对投资人与企业本身，都是很大的考验。
英伟达如何打动中方？
结果尘埃落定之前，业内对英伟达通过中方审查也抱有期待。
《反垄断法》《关于经营者集中申报的指导意见》也有针对市场审查的“经营者集中救济”措施，这指的是现有条例中，原则准许，例外禁止的做法。主要分为结构性救济和行为性救济两种。
结构性救济要求企业将资产剥离，给予第三方；而行为性救济则指可以通过一些行为措施来对可能产生的垄断行为进行补偿，补偿一般会有时效性。
比如，不排除审查机构提出，剥离一些技术力量，成立第三方公司或实体企业。最好的情况是保证购买人能够保持业务的活力，在市场上有一定竞争力。
这种谈判常见于很多领域的并购先例中。
2013年，全球矿业和商品交易巨头嘉能可集团（Glencore International）完成对矿产生产商斯特拉塔(Xstrata)的收购，斯特拉塔所有发行的股本都将由嘉能可持有。这意味着双方结束了历时405天的复杂艰难谈判和反垄断评估，并购后的新公司成为全球最大商品交易商和第四大矿业生产商。
据21世纪经济报道源引《南华早报》的消息，由中国五矿集团领衔的财团与嘉能可-斯特拉塔达成协议，收购前者位于秘鲁的Las Bambas铜矿，换取中国监管部门对这起世纪并购的放行，嘉能可也于2013年4月后向中国商务部作出承诺，将抛售秘鲁的Las Bambas铜矿。当时商务部有条件通过了这起收购。
收购并完成邦巴斯项目建设后，中国五矿成为中国最大的铜矿山生产企业和全球前10大铜矿山生产商之一。从当时来看，并购实现了双赢局面。
这一次，英伟达能否拿出更合理的解决方案？
至少，在14号进行的“英伟达收购ARM”的线上媒体答疑会，英伟达CEO黄仁勋没有过多提及。
此前，英伟达也多次向中方示好，强调ARM是一家日本和英国公司，在很多范围内并不受到美国长臂管辖的制裁和约束。
ARM在中国还有一个保留项目——ARM中国合资公司。2018年，由厚朴等中方投资者占股51%，ARM占股49%，ARM中国正式成立，新公司接管了ARM在国内的所有业务。
ARM中国早前多次表示，“我们从没有断供，一直在支持华为，包括华为产品的发布和持续的出货。第二，ARM中国的产品是源于英国的架构。可以看到，V8架构以及后续架构也已经明确，这两个产品在合法合规的情况下可以继续向中国的客户包括华为进行供货。”
那么，ARM中国在整个并购中是否拥有话语权？
“最初成立ARM中国，就是奔着让ARM中国独立上市所带来的利益。但是后面双方为了经营权归属吵成一团。” 上述律师表示，ARM的技术、设计等主体团队还是在英国，ARM中国不大可能成为英伟达与中方谈判的核心力量。
黄仁勋已经在澄清大众的疑惑，他在线上媒体答疑中说明，“ARM很多产品都是在英国或美国以外设计的，并且大多数产品不受美国出口管制的影响。但规则是我们必须要小心的事情，我们必须遵守围绕出口产品的所有法规。更换母公司不会改变我们对此的要求以及我们产品受到的影响。”
处在漩涡中心的黄仁勋表现出了乐观的心态，被问到是否口袋里有 Plan B（备案）时，他笑着回答说：就是继续做该做的事。
为了不重蹈“高通对恩智浦收购案””的覆辙，英伟达势必会多方权衡，寻找谈判突破点。